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미국 마이크로 선물·옵션 도입 배경 및 특징
2020 11/09
미국 마이크로 선물·옵션 도입 배경 및 특징 2020-24호 PDF
요약
□ 시카고 상품거래소의 마이크로 E-mini 선물은 2020년 들어 거래량이 급증하였으며, 정규 선물거래 및 E-mini 선물도 전년대비 거래량이 증가세
□ 소규모 선물·옵션 상품은 1997년 CME에서 최초로 도입된 가운데, 최근 글로벌 주식시장의 주요지수 상승 및 개인투자자 거래 증가로 소규모 선물 상품에 대한 관심이 확대되었으며, 미국 주요 거래소에서 관련 상품을 지속적으로 도입
□ 국내 파생상품 시장의 경우에도 2020년 들어 미니 선물 거래량이 정규 선물 거래대비 가파른 증가세를 보이며, 소규모 파생상품에 대한 수요가 늘어나고 있음
□ CME(Chicago Mercantile Exchange)의 마이크로 E-mini 선물은 2020년 들어 거래량이 급증하였으며, 정규 선물 거래 및 E-mini 선물도 전년대비 거래량이 증가세1)
─ 2020년 들어 마이크로 E-mini 선물을 중심으로 소규모 파생상품에 대한 시장 수요 급증
• 마이크로 E-mini S&P500 및 마이크로 E-mini NASDAQ-100 선물의 2020년 1~10월 중 월평균 거래량은 각각 전년대비 252.8%, 258.2% 증가2)
• E-mini S&P500 선물 및 E-mini NASDAQ-100 선물의 2020년 1~10월 중 월평균 거래량은 각각 전년동기대비 29.7%, 26.2% 증가
• S&P500 선물의 경우에도 같은 기간 동안 월평균 거래량은 전년동기대비 35.3% 증가
  

  
□ 소규모 계약 단위 선물·옵션 상품은 1997년 CME에서 최초로 도입되었으며, 최근 글로벌 주식시장의 주요 지수 상승 및 개인투자자(non-institutional)의 거래 증가로 이에 대한 관심이 확대
─ E-mini 선물은 1990년 중·후반 지수 선물 상품의 기초자산 지수가 급격히 상승하면서 정규 선물 거래승수(multiplier)로 거래 시 나타나는 높은 증거금(margin requirement)의 부담을 덜어주고자 계약 단위를 축소한 상품
• CME 최초의 미니 선물인 E-mini S&P500 선물은 기존에 거래되던 S&P500 선물의 기초자산인 S&P500지수가 1997년 1,000포인트 내외를 기록하며, 당시 S&P500 선물 1계약의 명목 금액(notional value)가 500,000달러 수준에 근접하고, 증거금이 25,000달러를 초과하는 상황이 발생
• 이에 투자자들의 선물시장 진입 시 증거금을 낮추기 위해 계약단위를 축소한 미니 선물 상품이 도입되었으며3), 이후 Nasdaq-100, Russell 2000 등 각 부분을 대표하는 지수를 기초자산으로 하는 미니 선물 상품을 추가적으로 도입
─ 또한 최근 기초자산 지수가 E-mini 선물의 도입시기(1997년)대비 크게 상승하고, 개인투자자의 선물 투자 참여 비중이 확대됨
• 특히 E-mini S&P500선물의 경우 기초자산인 S&P500 지수 상승으로 명목 금액(notional value)이 도입시기대비 3배 이상 증가(2019년 5월 기준)4)
• 개인투자자의 E-mini 선물 거래의 경우 2018년 기준 전년대비 27% 증가일( 평균 66만건 거래)5)
  

   
─ 이에 주요 파생상품 거래소에서는 주요 지수의 미니 선물 및 마이크로 선물·옵션 상품을 추가적으로 도입
• CME는 2019년 5월 미니 선물 상품의 1/10크기의 마이크로 E-mini 선물을 도입하였으며, 2020년 8월에는 마이크로 E-mini 선물을 기초자산으로 하는 마이크로 E-mini 옵션상품을 도입
• CBOE(Chicago Board Options Exchange)에서는 주식시장 변동성지수인 VIX Index(CBOE Volatility Index) 미니 선물을 도입(2020년 8월)6)
• NASDAQ에서는 OMXS30(The OMX Stockholm 30 Index) 선물의 1/10 크기의 OMXS30 미니 선물을 도입(2020년 9월)7)
• ICE(Intercontinental Exchange)에서도 최근 거래량이 급증한 기술주로 구성된 선물 상품의 계약단위를 축소한 Micro NYSE FANG+ Index 선물 상품을 9월말 출시8)
  
□ 특히 CME Group의 마이크로 E-mini 선물 및 옵션은 각 부분별로 미국 주식시장 전반을 포괄하는 지수를 기초자산으로 두고 있으며, 기존의 E-mini 선물 상품에 조성된 유동성에 접근할 수 있도록 포지션 상쇄가 가능한 것이 특징
─ 마이크로 E-mini 선물의 기초자산은 S&P500(대형주), Nasdaq-100(비금융/기술주), Russell 2000(중/소형주), Dow Jones(블루칩주) 4가지의 각 부분 대표 지수로 구성
─ 거래시 기존의 E-mini 선물 상품에 조성된 유동성에 접근할 수 있도록 포지션 상쇄가 가능한 것이 특징
• 마이크로 E-mini 선물과 E-mini 선물 계약은 10:1 비율로 청산소(CME clearing)를 통해서 포지션 상쇄 가능
• 그 밖에 E-mini 선물은 대량 협의 매매(Block Trade) 또는 종가지수 베이시스 거래(Basis Trade at Index Close: BTIC)가 가능한 반면 마이크로 E-mini 선물은 해당 거래방식의 거래가 불가
─ 또한 마이크로 E-mini 옵션은 마이크로 E-mini 선물 중 거래량이 가장 높은 E-mini S&P500 선물 및 마이크로 E-mini Nasdaq-100 선물로 구성
• 마이크로 E-mini 옵션의 기초자산은 마이크로 E-mini S&P500 선물 및 마이크로 E-mini Nasdaq-100 선물로 구성
• 마이크로 E-mini 옵션과 E-mini 옵션의 포지션 상쇄는 유럽식 옵션에 한해 10:1 비율로 가능
• 그 밖에 CME group은 마이크로 E-mini Russell 2000 및 마이크로 E-mini Dow 부문의 옵션 도입에 관해 추후 수요 등을 지속적으로 평가할 예정9)
 
□ 국내 선물 시장의 경우에도 2020년 들어 미니 선물 거래량이 정규 선물대비 가파른 증가세를 보이고 있으며, 특히 개인투자자의 미니 선물에 대한 선호도 증가
─ 국내의 경우 KOSPI200 지수를 기초자산으로 한 미니 선물 및 옵션 상품을 2015년 7월 도입
• 미니 KOSPI200 선물 및 옵션은 정규 선물 계약단위의 1/5로 하향 조정
• 미니 KOSPI200 선물 도입당시 기초자산 지수는 248.4pt 수준
 

  
─ 국내 선물 시장에서도 2020년 들어 미니 KOSPI200 선물의 거래량이 KOSPI200 선물보다 가파른 증가세를 보임
• 미니 KOSPI200 선물의 2020년 1~10월 중 월평균 거래량은 623만건으로 전년동기대비 65.2% 증가
• KOSPI200 선물의 경우 2020년 1~10월 중 월평균 거래량은 1,528만건으로 전년동기대비 47.9% 증가
 

  
─ 2020년 들어 개인 투자자의 미니 선물에 대한 수요가 크게 증가함
• 개인투자자의 미니 KOSPI200 선물 월평균 거래량은 2020년 1~10월 기준 77.5만건으로 전년동기대비 163.0% 증가
• KOSPI200 선물 부문의 경우 2020년 1~10월 기준 317.8만건으로 전년동기대비 38.2% 증가
  
 
  
 
1) 마이크로 E-mini 선물은 정규 선물 계약규모의 1/50 크기이며, E-mini 선물은 정규 선물 계약규모의 1/5 크기
2) 마이크로 E-mini 선물의 2019년 월평균거래량은 도입시기인 5월부터 12월에 한해 계산됨
3) CME, 2018, Friday Fun Fact: The Origins of E-mini S&P500 Futures.
4) CME Group, 2019. 3. 11, Frequently Asked Questions: Micro E-mini Equity Index Futures.
5) CME Group, 2019. 3. 11, CME Group Makes Global Equity Benchmarks More Accessible to Active Traders with Launch of Micro E-mini Futures, news release.
6) VIX Index 미니 선물의 거래승수(multiplier)는 VIX Index*$100(VIX 선물의 1/10규모)
7) OMXS30 미니 선물의 기초자산은 OMXS30 Index로 계약 규모는 OMXS30*SEK 10로 하며, tick size는 0.25지수포인트(index point) 수준
8) 테슬라, 넷플릭스, 바이두 등으로 구성된 NYSE FANG+ Index를 기초자산으로 하며, 계약단위는 CME Group의 마이크로 E-mini 상품과 동일하게 1/10 수준으로 축소한 반면, Block Trade(tick size 기준 0.01 index point)가 가능
9) CME Group, 2020. 8. 31, Frequently asked questions: Options on Micro E-mini S&P500 and Nasdaq-100 futures.